米乐m6官网米乐m6官网米乐m6官网分析师：曹梦茹 杨哲 开发建设进度放缓，新开工面积和竣工面积大幅下降，此外公邮箱： 司为加大现金回笼，加大对现房的促销力度，综合毛利率为电话 负，同时公司对存货和对合作方的应收款等计提跌价和减值传真 准备金额较大，当年亏损较 2021年进一步扩大。

　　地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 3． 土储中三四线城市项目占比较高，去化压力较大。公中国人保财险大厦 17层（100022）

　　注：1．本报告部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上可能略有差异，这些差异是由于四舍五入造成的；2．数据单位除特别说明外均为人民币；3．2023年 1－3月财务数据未经审计；4. 本报告 2020年及 2021年数据使用 2021年期初和 2022年期初数据；5．“--”表示数据无意义，“/”表示未获取数据

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　　设”，股票代码：000961.SZ。经过多次增发， 一步健全 REITs市场功能、助力中小微企业稳截至 2023年 6月 2日，公司股本总额为 38266 增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。

　　万股，控股股东为中南城投，持股 45.53%，实 随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产际控制人为陈锦石及一致行动人。截至 2023年

　　公司公开发行的由联合资信评级的存续债 撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动券见下表，募集资金均已按指定用途使用完毕， 中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前询中国执行信息公开网发现公司 2023年 4月

　　房销售萎靡，全国土地市场热度不高，供求规模 公司管理制度连续，董监高未发生变动；齐跌，房企新开工意愿和房地产开发投资均持 但员工变动较大。

　　续下降，市场信心有待恢复。面对经济下行，为 跟踪期内，公司主要管理体制及管理制度防范房地产行业出现系统性风险、保持房地产 未发生变化。董事、高管及监事未发生变化。但市场平稳健康发展，供需两端调控政策逐步松 为应对流动性管理压力，公司人员变动较大，截绑转向宽松；2022年 11月，融资端政策利好集 至2022年底，公司员工人数较上年底下降中释放，“四箭齐发”等政策将有助于行业信用 51.92%。

　　截至2023年6月2日，公司控股股东为中南 回笼现金，公司降价销售并加大现房库存去化，城投，持股45.53%，实际控制人为陈锦石及一 房地产业务毛利率下降至1.34%；建筑施工业务致行动人。 与房地产行业关系紧密，该板块收入同比下降

　　注：表中数据按全口径统计，包含未并表的合作开发项目；期末在建面积包 括停复工情况 未来面临的去化压力大。 资料来源：公司提供 2022年，受房地产行业不景气影响，公司暂 停土地投资，全年未获取新项目。截至2022年底， 销售方面，公司全口径签约销售面积和签 公司在手项目未开工全口径建筑面积835.54万 约销售金额同比分别下降63.01%和67.11%，大 平方米，权益口径建筑面积合计447.64万平方米， 于行业平均降幅；同时公司为回笼资金，加大对 1 按权益口径计算，其中位于一二线城市的占 现房的打折促销力度，签约销售均价同比下降 40.54%，三线月，公司签约销售面积和签约 布看，公司土地储备中位于经济一般城市的比 销售金额分别为167.2万平方米和198.1亿元，同 例较高。目前房地产行业整体景气度不佳，低能 比分别下降20.6%和24.3%，目前房地产行业景 级城市的去化压力大。 气度尚未恢复，公司销售规模可能继续下降。同 时，公司合作开发项目较多，正在推动合作项目 图1 截至2022年底公司未开工土地储备情况

　　一线城市口径：北京、上海、深圳米乐m6官网、广州。二线城市口径：成 长春、常州、南通、无锡、徐州、南昌、大连、潍坊、济南、临

　　2022年，公司建筑施工业务新签合同金额 增大，承接项目显著减少以及不再新增投资类同比大幅下降83.63%，主要系房地产行业风险 PPP项目所致。

　　2022年，公司经营效率指标有所下降。 进一步聚焦优质客户，加强对政府平台公司、央从经营效率指标看，2022年，受营业总收入 国企及优质民营企业非住宅设施业务的扩展，下降影响，公司存货周转次数和总资产周转次 提高公建、基建占比；进一步加强节能环保技术数分别为0.35次和0.18次，同比有所下降。 的应用，改进施工工艺，提高施工质量；进一步推进组织升级，提高综合管理水平，强化履约能

　　截至2022年底，公司流动资产较年初有所下 品（占10.48%）构成，存货本期计提减值准备降。其中货币资金下降明显，主要系当期债务净 21.33亿元，目前房地产行业景气度仍未恢复，公偿还规模较大所致。货币资金中有62.56亿元受 司存货在三四线城市占比较高，未来仍有较大的限，主要包括预售监管资金、质押存单、保证金 去化压力和一定的跌价风险。

　　截至2022年底，公司其他应收款较年初变化 分制造与安装业务及提供劳务相关、不满足无条不大，其中应收合作方款项占26.18%，应收合并 件收款权的已完工未结算计入合同资产（但账期范围外关联方款项占41.02%，应收政府机关款 较长的划入其他非流动资产）。截至2022年底，项占4.65%。其他应收款共计提14.53亿元的坏账 公司流动资产和非流动资产中的合同资产准备。公司其他应收款中大部分为合作项目对合 388.22亿元，较年初有所下降，主要系当期新承作方的应收款，公司在手项目中有较多项目合作 接项目减少所致。合同资产主要为建筑板块的在方已发生信用风险事件，其他应收款存在进一步 施工项目以及PPP项目土地及工程款。合同资产减值的风险。 当期计提减值准备4.13元，主要系房地产行业信

　　截至2022年底，公司存货较年初有所下降， 用风险上升，公司加大减值计提力度所致。

　　附件 1-1 截至 2023年 3月底公司股权结构图 注：中南城市建设投资有限公司持股数包含参与转融通业务出借的股份 资料来源：公司提供 附件 1-2 截至 2023年 3月底公司组织架构图

　　为人民币；3．2023年 1－3月财务数据未经审计；4. 本报告 2020年及 2021年数据使用 2021年期初和 2022年期初数据；5．“--”表示数